嵌入式期权的嵌入式期权的特点

1. 嵌入式期权的嵌入式期权的特点

1、期权可能有多个协定价格，如“收益保障投资”中的期权有三个协定价格。2、期权的权基可能是离散变量，具有不连续性。例如，飓风债券的期权就是以规定的飓风是否出现这个变量为权基的，该变量只有两个值：出现或不出现。3、期权的协定价格不一定是权基变量的值。在股票期权一类的常规期权中，协定价格就是权基的某个值，如协定价格每股50元，就是股票价格这一变量的一个值。但是，在嵌入式期权中，协定价格可能不是(或不直接是) 权基变量的值。例如，债券中嵌入可赎回期权，赎回价格即为协定价格，它是债券价格变量的一个取值，与赎回期权是否执行无关。因为发行者赎回债券的原因有多种，而这些原因与债券价格之间不一定有直接关系。一般来说，判定期权是否执行的依据即为该期权的权基变量。

2. 嵌入式期权的介绍

嵌入式期权是指在其他金融工具上“嵌入”一个选择权，而不一定是一个完整的期权工具。嵌入到证券中的期权，包括可赎回证券、可退还证券、可转换证券等。

3. 嵌入式期权的嵌入式期权的产品

嵌入到证券中的期权，如可赎回证券、可退还证券、可转换证券等都包含有期权。可赎回债券规定发行公司可以在未来某一时间以约定价格购回债券。这种债券的持有者相当于出售给发行公司一个看涨期权，即可赎回债券包含了一个以债券本身为标的资产的看涨期权空头。可退还债券规定持有者可以在未来某一时间以约定价格提前用持有的债券兑换现金。这种债券的持有者不但购买了债券，而且还购买了债券的看跌期权，即可退还债券包含了一个以债券本身为标的资产的看跌期权多头。可转换债券可以在将来约定的时期按约定的转换比率转换成同一公司发行的普通股，相当于一个包含以股票为标的资产的看涨期权多头的债券。可赎回优先股、可转换优先股类似于相应的债券。而认股权证本身就是一个股票的看涨期权。将期权嵌入远期合约、互换甚至另一种期权从而创造出一些新的衍生金融工具，这是20世纪80年代以来金融创新的一个新动向。例如，将期权嵌入远期外汇合约可以生成三类新产品：“中断远期”(break forward)，也称“波士顿期权”(Boston option)；范围远期(the range forward)；参与合约(the participating contract)。这三类复合期权的好处是：银行有时可以通过这些期权隐瞒顾客购买其金融产品的真实成本；复合期权比分开购买远期合约和期权更便宜；在有些国家，带期权的合约发生交易损失还可以抵税。如果将不同类型的期权嵌入互换合约，就可以产生多种互换期权杂交产品，如1994年非常流行的“单击互换”(one-touch swaps)就是其中的一种。我们再来分析几种90年代的嵌入式期权复合物。1、“发行人选择可转换债券”，它是一种在可转换债券上再嵌入一个期权的新金融工具，这个新期权允许发行人选择支付方式：现金或第三方股票。例如，1991年Landeskreditbank Baden-Wuerttemberg(LKB)发行了该种债券，它允许发行人到期选择支付现金或5股德国化学银行股票，投资者由于向发行人提供这一期权而获得的比正常的同类债券高1%的利率回报。2、“收益保障投资”(guaranteed return on investment,GROI)的金融工具，它首次由瑞士银行公司于1991年引入。它是一种1年期的投资工具，投资者可以在安全性和收益的三种组合中任选一种，这三种组合分别是：有担保收益为7%，如果瑞士市场指数(Swiss Market Index)较好则还可能有2.03%的红利；有担保收益为0，红利可能为24.72%；有担保收益为4%，但潜在的红利加起来总收益可达16%。实际上，“收益保障投资”可以看成是债券和一个带不同协定价格水平的买权的复合物。3、与保险品种相结合的期权复合物。在日本，保险公司发行一种与东京地震相联系的债券，这种债券允许其持有人在发生地震时将债券卖回给公司以收回现金。1997年，美国住宅再保险也发行了一种称为“飓风债券”的保险、期权、债券“三合物”，期权执行与否取决于飓风发生的强度及所造成的损失程度。在这类复合物中，特定灾害的发生成了期权是否执行的“触发器”。

4. 请列举两个常见的具有嵌入式期权的金融工具。

亲，您好，两个常见的具有嵌入式期权的金融工具，如下所示:1、“发行人选择可转换债券”，它是一种在可转换债券上再嵌入一个期权的新金融工具，这个新期权允许发行人选择支付方式：现金或第三方股票。例如，1991年Landeskreditbank Baden-Wuerttemberg(LKB)发行了该种债券，它允许发行人到期选择支付现金或5股德国化学银行股票，投资者由于向发行人提供这一期权而获得的比正常的同类债券高1%的利率回报。2、“收益保障投资”(guaranteed return on investment,GROI)的金融工具，它首次由瑞士银行公司于1991年引入。它是一种1年期的投资工具，投资者可以在安全性和收益的三种组合中任选一种，这三种组合分别是：有担保收益为7%，如果瑞士市场指数(Swiss Market Index)较好则还可能有2.03%的红利；有担保收益为0，红利可能为24.72%；有担保收益为4%，但潜在的红利加起来总收益可达16%。实际上，“收益保障投资”可以看成是债券和一个带不同协定价格水平的买权的复合物。【摘要】
请列举两个常见的具有嵌入式期权的金融工具。【提问】
亲，您好，两个常见的具有嵌入式期权的金融工具，如下所示:1、“发行人选择可转换债券”，它是一种在可转换债券上再嵌入一个期权的新金融工具，这个新期权允许发行人选择支付方式：现金或第三方股票。例如，1991年Landeskreditbank Baden-Wuerttemberg(LKB)发行了该种债券，它允许发行人到期选择支付现金或5股德国化学银行股票，投资者由于向发行人提供这一期权而获得的比正常的同类债券高1%的利率回报。2、“收益保障投资”(guaranteed return on investment,GROI)的金融工具，它首次由瑞士银行公司于1991年引入。它是一种1年期的投资工具，投资者可以在安全性和收益的三种组合中任选一种，这三种组合分别是：有担保收益为7%，如果瑞士市场指数(Swiss Market Index)较好则还可能有2.03%的红利；有担保收益为0，红利可能为24.72%；有担保收益为4%，但潜在的红利加起来总收益可达16%。实际上，“收益保障投资”可以看成是债券和一个带不同协定价格水平的买权的复合物。【回答】
还有一种，是与保险品种相结合的期权复合物。在日本，保险公司发行一种与东京地震相联系的债券，这种债券允许其持有人在发生地震时将债券卖回给公司以收回现金。1997年，美国住宅再保险也发行了一种称为“飓风债券”的保险、期权、债券“三合物”，期权执行与否取决于飓风发生的强度及所造成的损失程度。在这类复合物中，特定灾害的发生成了期权是否执行的“触发器【回答】
赎回特征(call feature)是最常见的嵌人式期权。嵌入式期权该条欲授予发行人在规定的到期日之前全部或部分赎回债券的权利.对债券发行人而育.提前赎回期权的优点在于:当市场利率下降时，嵌入式期权发行人可以用低利率成本发行的新债券代替成本较高的已发行的旧值券.提前赎回条欲实际上允许值券发行人改变位券到期日，这在一定程度上不利于保护债券持有人的利益。    值券发行的合格中可能也包括允许债券持有人改变之前到期U的条欲。附有回何条款(put provision)的债券从予债券持有人在指定日期内按票面价位将值券回告给发行人的权利.对于投资者而言，嵌入式期权回售条欲的优点在于:如果债券发行后的市场利率上升，嵌入式期权从而钵致位券价格下降.那么，嵌入式期权投资者可以要求发行人按系面价位提前赎回债券。    可转换债券(convertible bond)授予债券持有人将债券转换为一定数盆的普通股股票的权利.这一特征允许之前持有人利用演券发行方普通股股票的价格波动，从中获利.嵌入式期权可文换债券(exchangeable bond)允许债券持有人交换一定数量的债券发行公司之外的和其他公司普通股【回答】